2021年1月5日，港交所上市复核汇源通知汇源果汁维持除牌决定，1月18日，汇源果汁因资不抵债黯然退市，昔日果汁市场的龙头如今负债累累，盛景难觅。

  拥抱资本的汇源，走上了上市敲钟的快车道，为什么又黯然退市？这期间又发生了什么？

  在2007年2月23日，汇源果汁成功登陆港股市场，共发行4亿股，筹资规模达24亿港元，是当年港交所顶级规模的IPO。上市当天，汇源股价一路上涨66%，首日市值达313亿港元，成为2007年以来，港交所上市当日股价升幅最大的股票，被称为港股新股王。

  同年，朱新礼上榜福布斯富豪榜排名第91位，上榜资产61.3亿。汇源果汁的业务规模在同时间达到巅峰，但鲜花背后已经险象环生。汇源在飞速扩张的过程中，内外部始终由朱新礼独揽大权，而朱新礼本人忙着资本扩张，根本无暇建设汇源内部的产品、渠道和营销。

  汇源早期依靠着央视的广告宣传，根本无需为渠道担忧。但随市场竞争的加剧，粗放式经营的道路难以为继，大家长式的管理模式、落后的产品营销和销售经营渠道建设已经让汇源每况愈下。

  朱新礼也曾试图弥补渠道上的短板。2003年，汇源计划在全国开1500家专卖店，遭到了大批主流经销商的抗议。2006年，汇源又开始设立项目部门，以独立经营各个产品。但由于不同的项目部门，形成了内部竞争，这场变革仅进行了三个月就戛然而止。

  2007年上市前夕，为了能够更好的保证报表数据，汇源提高了经销商的进货价格，又一次激起了众怒。但这些策略收效甚微，直到上市后，汇源的销售经营渠道短板问题始终未得到妥善解决。此外，大量异军突起的竞争者也让汇源在下游市场的发展空间逐渐受到挤压。

  2001年统一推出鲜橙多，开创了pet果汁饮料市场，掀起了果汁市场的波澜，在当年创下了十亿元的销售额。康师傅、娃哈哈、健力宝等企业紧随其后，随后竞争不断加剧。

  2004年，可口可乐公司推出美汁源果粒橙，在果汁市场上取得了很大反响。而面对不断入局、推陈出新的果汁品牌，忙于上游农业大业。朱新礼只是草草应战，对标鲜橙多果粒橙汇源也尝试推出了真鲜橙C美丽，但汇源内部一塌糊涂的管理体系和经营销售的策略，让这种追赶不战自败。

  在腹背受敌、竞争份额不断被蚕食的下游市场，朱新礼逐渐想到自己在管理上的短板，转战上游做大农场主的想法在他心中不断成型。相较于竞争非常激烈的果汁饮料加工产业，他认为上游大农业产业链的前景更加广阔。

  与农夫山泉种橙子的小打小闹不同，朱新礼的农业布局十分宏大，涵盖了对上游果品、蔬菜、茶叶等品类的全面布局。对他来说，只有规模足够大，才能把原料的定价权牢牢掌握在自己手里。

  于是，从2006年开始，汇源就把建设上游水果基地提升到战略高度，开始有计划地进行全国布局。2007年汇源果汁上市前后，趁着手里有钱，朱新礼一口气投入20亿，在湖南怀化、山西右玉、吉林舒兰、安徽砀山等地签约新建了多个大型水果基地项目。

  为了扩展华东、华南市场，他还在华东、华南地区投资兴建大型工厂，但朱新礼所钟情的向上游扩张、建立汇源大农业帝国的梦想，却是一个无情的吸金黑洞。在连续的大手笔投资之后，上市所得的丰厚资金很快就见底了，媒体也相继曝出汇源销售额下滑、并购及投资新厂导致负债率过高、折旧与土地使用权摊销等费用吞噬企业利润的问题。

  而此时，朱新礼大农业梦的进度条还没加载过一半儿，又一次被资金卡住脖子的朱新礼只能选择硬着头皮往前走。他提出了一种方案，即卖掉处在下游的果汁品牌上市公司，转向布局果汁上游产业，做纯果汁原料供应商。

  这次他决心放手一搏。2008年7月，华尔街金融巨头高盛接到了一笔来自汇源果汁的机密委托，委托的内容是拍卖汇源主要股东们所持的股份。在向多家公司发出收购建议书后，高盛收到了来自可口可乐的报价。

  当时，可口可乐已经占据了中国碳酸饮料领域高达60%的市场占有率。其旗下的美汁源，在中低浓度果汁领域也大获成功，拿下了10%的市场占有率。为了寻找新的市场增长点，进一步进军果汁市场，可口可乐向汇源抛来了橄榄枝。

  7月31日，可口可乐提出全面收购邀约，条件很诱人。可口可乐的收购价几乎是当时汇源股价的三倍，收购总额超过了179亿港元。可口可乐是真的想买，而朱新礼也是真的想卖，如果交易成功，他将以41.53%的股权，套现74亿港元。

  他认为，自己不擅长做市场营销和精细化管理，农民出身的他更适合做果园种植的上游产业，卖掉汇源，他就能拿着这些资金去撬动那个宏伟的大农业梦。同时，借助可口可乐的全球营销网络，汇源在上游出产的浓缩果汁和果浆将被输送到全球。

  8月31日晚上11:30，在北京家中，朱新礼在收购协议上签上了自己的名字。9月3日，收购案对外公布，轰动一时。复牌后，会员股价迅速上涨，收于10.75港元，当日涨幅高达164％.

  三天后，汇源总部召开了媒体见面会。会上，朱新礼说出了那句后来饱受争议的话，企业要当儿子一样来养，但要当猪一样去卖。他表示，这次收购是纯商业的、自愿的行为，是汇源心甘情愿地嫁给可口可乐。

  收购案公布后，势在必行的朱新礼开始履行与可口可乐方的约定。由于双方在销售渠道上存在着严重重合，为了配合可口可乐汇源自废武功，砍掉16年来辛苦搭建的销售体系，裁撤商超渠道省级经理以及大量基层销售，2008年年底，21个省级销售经理离职，汇源的员工数从年初的9722人降到了4935人，裁员近半儿，销售人员从3926人减到了只剩1160人，削减超过七成。

  短短半年，果汁悍将汇源，元气大伤。尽管此番裁撤让汇源损兵折将，但在朱新礼看来，为了收购顺利完成，这一切都是值得的。此外，收购完成前，出于对收购形势的乐观预期。朱新礼继续豪掷巨款，不断加码上游水果种植资源和水果加工业务。尽管朱新礼竭力表现出对收购的云淡风轻，但这场押注成功与否对朱新礼来说至关重要。

  2008年多事之秋，这一年，汶川地震、北京奥运同时到来，外部变化使得民族情绪空前高涨，这种民族情绪让民众的枪口一致对向了朱新礼，汇源果汁。朱新礼那句企业要当猪卖刺痛了万千国人的心。由此，可口可乐收购汇源事件上升到了外资阴谋、民族品牌存亡的高度，而朱新礼则被戴上了卖国求荣、卖国贼的帽子。

  有媒体做过调查，在12万名受访者中，2/3以上的人不赞同此项收购，八成网民支持商务部否决此次收购交易。有人说这是在葬送中国民族品牌，也有人说这是可口可乐意欲垄断中国的饮料业，即使要卖，那应该卖给中国的企业，怎么能卖给外国的企业呢？

  民众的愤怒最终也引起了官方的注意，这年8月1日，中国的反垄断法正式施行。这起收购成为触犯反垄断法的第一个案例。2008年11月19日，商务部正式立案并启动审查程序。经过长达四个月的反垄断调查，商务部最终以可口可乐能把在碳酸饮料行业的支配地位传导到果汁饮料行业为结论，否决了可口可乐对汇源的收购。

  商务部的否决让已经势在必得的朱新礼措手不及。收购计划破产后，汇源的销售体系遭受重创，已投放到上游产业的巨额投资，也直接变成了债务负担。消息很快传到了股市，汇源的股价断崖式下跌，三天之内跌幅就已接近60%，市值惨遭腰斩。

  但悬崖之上，朱新礼并未勒马。多个方面数据显示，2009年全国饮料行业的销量中，果汁饮料占比为18.56%。到了2019年，即饮茶饮料和果汁占中国饮料销售额的比重分别为21.12％。15.6％。

  从2009年开始，茶饮市场不断增大，而果汁市场不增反减，在果汁行业，汇源面对着来自康师傅、统一、娃哈哈等品牌的蚕食，而在整个饮料市场，又面临着乳制品、功能性饮料的挤压。

  一位投资的人偷偷表示，朱新礼选择将汇源卖身可口可乐，一种原因是可口可乐给的估值高，另一方面也使他感受到了果汁市场的危机。如今果汁市场的不景气也证明当时确实是汇源卖身的好时机。没能如愿出售汇源的朱新礼兜兜转转还是回到了下游。

  收购失败后，朱新礼开始重振旗鼓，他找来大量的，以填充并购时砍掉的销售队伍。2010年前后，汇源的销售人员一度暴增到17000人，但失去的渠道早已被另外的品牌迅速瓜分，汇源已经危险重重。

  从2008年起，汇源果汁业绩持续走低，2009年汇源果汁首度亏损9900万元，从此一蹶不振，2011年至2016年，汇源连续六年亏损，与大额亏损相对的是朱新礼依然灼热的农业梦，从2011年至2017年，汇源在朱新礼的带领下举债向上游扩产。

  在黑龙江伊春、河南濮阳、湖北钟祥及云南等地投资了十余个农业项目，对外号称投资金额达上百亿元。在集中立项之后，不少项目在中途便因资金链断裂而终止。在资金紧张、工厂产能利用率仅有30%的情况下，朱新礼建厂的步伐却没有停下来。

  对此，一位行业人士分析到，厂建起来是没有订单的，但他们还是建了，原因还是在建厂过程中存在着可以腾挪资金的逻辑。虽然资金的腾挪无法考证，但债务的压力的确让汇源一刻也不敢停歇。

  从2011年至2016年，汇源的负债比例居高不下，2017年中报显示，汇源的总负债规模已超110亿元，资产负债率达51.8%，利息负担极大。据统计，总收入不及54亿元的汇源，一年交给银行等渠道的利息要达5亿左右。

  此外，汇源内部的人事管理问题也逐渐暴露出来。众所周知，汇源集团从初创到壮大，朱新礼一直倚重家人和山东沂源县的老乡。长期以来，朱新礼的儿女、兄弟等众多亲属都在汇源集团中担任要职，掌管汇源的运行动脉。

  而招聘员工时，朱新礼偏向于同乡的山东人，汇源的管理层和员工差不多七八成都是山东人。在汇源内部，长期以来都存在“山东帮与非“山东帮”的明争暗斗。此外，作为中国家族企业的代表汇源，奉行一种大家长式的管理。

  在企业内部的决策和经营上，一位内部的人说，朱新礼向来是说一不二，浓厚的家族式氛围，让汇源在经营决策上逐渐走向武断和独裁。同时，由于缺乏监管，乱象频出，朱新礼的侄子朱胜彪曾以200万元的价格，私下将汇源公司的商标卖给云南卡瓦格博公司。

  汇源不断涌现的管理问题也曾让朱新礼尝试引入职业经理人，以去家族化。2006年，朱新礼从可口可乐挖来陈志强，在汇源果汁担任副总裁。但朱新礼的独裁、朱氏家族盘根错节的关系，让夹在中间的职业经理人寸步难行。不到三个月，陈志强就黯然离开了汇源。

  2014年，朱新礼又重金挖来李锦记酱料集团的前CEO苏盈福，但随后，空降汇源仅一年零一个月的苏盈福再度离开。苏盈福透露，公司讨论什么决策，共同生活的亲属只要星期天回家一起吃个饭，基本都能达成共识。

  此后，职业经理人在汇源来来去去，但基本上没有一位任职时间超过两年。很多人评价这些职业经理人水土不服，究其原因，还是因为朱新礼不愿意放权。

  家族化的弊病、债务的沉疴以及无节制地扩张，让汇源果汁在很长一段时间里利润率不足8%，依靠着出售从前大肆扩张的工厂和生产线以及政府的补贴才得以维持。

  据统计，2012年至2016年，汇源获得的政府补贴收入总计超过七亿元，而截至2017年年底，汇源的负债总金额已达到114.02亿元。此时的汇源帝国慢慢的开始土崩瓦解，资金匮乏、和债台高筑的困境让汇源开始铤而走险。

  2018年3月的一天，汇源果汁内部爆出一条公告。公告承认，上市公司违规向北京汇源饮料提供了42.75亿元短期贷款，以便后者应对临时资金需要或还债。北京汇源饮料是朱新礼个人的关联公司，这起贷款汇源果汁不仅没有遵守港交所的信披规定，也没有通过董事会的批准，对于一家上市公司来说属于重大违规。

  消息一出，沉寂许久的汇源果汁重回大众视野，再次掀起轩然，这一行为也直接引发了汇源的停牌。停牌前后，汇源内部发生了多轮人事动荡。2019年1月至二月，公司六名高管相继请辞，这中间还包括行政总裁吴晓鹏、执行董事崔建国。

  按照规定，倘若汇源果汁于2020年1月31日前未能达成所有复牌条件，港交所上市部，将展开取消其上市地位的程序。也就是说，留给汇源的复牌时间已经不多了。

  但在这期间，汇源也没闲着，2018年6月在前一年营收不足54亿元，公司市值仅200亿元出头的情况下，汇源开启了云南弥勒建立康养小镇等项目的大计划。预计投资总额为200亿元，半个月后，投资额被进一步加码到300亿元。

  2019年4月，走投无路的汇源果汁匆匆宣布与天地一号合作发起合资公司，由天地一号以现金方式向潜在合资公司出资36亿元，占股60%，汇源果汁则以资产出资方式出资24亿元，包括汇源果汁商标等。

  也许是受债务影响，三个月后，双方便发文宣布成立合资公司的计划终止。但对于汇源果汁来说，坏消息远不止一个。同年9月，先锋集团旗下PT平台工厂微金公布，北京汇源饮料食品集团旗下四家公司无法偿还418.5万元的欠款，拟以汇源果汁系列新产品抵债。随后，朱新礼作为有权代理人的中国德源资本（香港）有限公司被法院查封，41亿元资产遭冻结。

  除此之外，67岁的朱新礼也被戴上了老赖的帽子，晚节不保。此后，汇源的财务数据越发成谜面，对港交所复牌要求中需要公布欠缺的财务数据的要求，汇源并未如期。2020年2月，山雨欲来，创始人朱新礼父女宣布退出上市公司董事会，提前离场，留下在汇源工作19年的资深员工鞠新艳独自守夜，执掌公司董事会。

  3月2日，汇源果汁由于未能履行复牌条件被取消上市，业界盛传其负债超过114亿，北京汇源食品也被殃及。2021年1月5日，港交所上市复核汇源通知汇源果汁维持除牌决定，1月18日，汇源果汁因资不抵债黯然退市，昔日果汁市场的龙头如今负债累累，盛景难觅。

  7月30日，微信公众号“汇源”发布说明称，有自媒体发布了汇源果汁被苏州兆丰物流公司提请破产重组的虚假消息，严重扰乱公众视听。但该说明却从另一角度证实了“汇源系”的一家公司被相关方提起强制清算的信息。

  汇源集团在说明中提到，集团并不存在上述破产重整，苏州兆丰物流公司申请强制清算的对象是江苏隆德国际物流有限公司，并不是汇源集团，汇源集团仅是这一强制清算案中的第三人。但股权结构中显示，江苏隆德由汇源集团持股88.52%。

  大厦将倾，欲盖弥彰。随后，一宗关于汇源企业被申请重整的民事裁定案被披露出来。7月16日，北京市一中院民事裁定书显示，山东德源国际物流有限公司以北京汇源不能清偿到期债务，且明显丧失清偿能力可能为由，向法院申请对北京汇源进行重整。

  裁定书显示，2020年7月30日，双方对账确认北京汇源欠付山东德源运费24.16万元。案件审查过程中，北京汇源认可山东德源的债权人身份，认可到期仍未清偿债务。随着慢慢的变多的债务问题被曝光，汇源的财务暗疮也被层层揭开。

  中国执行公开网显示，从2019年3月至2021年7月，北京汇源及其相关公司共计有29条执行人信息。除此之外，汇源饮料开始深陷票据追索、金融借款合同、企业借贷等纠纷。随后，北京破产法庭发布了一则公告。为进一步识别北京汇源的重整价值及重整可行性，2020年12月29日将对汇源果汁的核心资产，汇源食品启动预重整。

  这意味着汇源果汁，曾经的果汁巨头迎来了破产重整的最终审判。负责重整的律师事务所在汇源食品预重整工作报告中提到，汇源食品产业链完整，产能充足，具有品牌价值，在果汁行业具有一定的实力优势，已有多家企业表达投资意愿，该公司具备拥有重整价值和重整可行性。

  机构对汇源核心资产重整价值的肯定，让一部分人认为奄奄一息的会员或许还有转机。但也有分析的人表示，汇源的债务问题错综复杂，将给重整带来一定难度。此外，除债务问题之外，未来汇源的股权结构、管理权归属也是投资人关注的重点，有些投资人还是希望能在汇源的管理中拥有绝对话语权，希望朱新礼能退出公司管理。

  汇源重整一事，争论纷纷扬扬，却没明确的结果。而与此同时，与汇源有关的新的执行案件还在持续不断地爆出。汇源果汁的最新一条执行信息是，2021年11月25日，北京汇源饮料食品有限公司新增终本案件，执行标的超5340万元，目前该公司未履行，总金额近14亿元。

  而据相关执行裁判书显示，汇源饮料已无财产可供执行。朱新礼创立汇源的这些年，一切从零开始，最后还是回归为零。可口可乐收购案已经远去，曾经的国货之光也走下神坛，而曾围猎汇源的统一、康师傅等企业，如今营收也已连续七八年停滞不前。

  饮料市场年轻的品牌正不断成长，迎头赶上。商业世界日新月异，也让人意识到，没有永远躺赢的强者，只有不断奋起的后生。有人惋惜，如果当初把汇源卖给可口可乐汇源的结局会不会改写呢？

  我们不得而知，但我们大家都知道的是，千禧年后出生的新一代年轻人对汇源的记忆已经越来越模糊了，或许属于朱新礼的时代彻底过去了。我是强良，感谢关注与支持。

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